北京工夫1月21日（好意思东工夫1月20日盘后）莆田塑料管材生产线，流媒体巨头网飞（NASDAQ：NFLX）发布了2025财年四财季（对应2025年四季度）阐扬。数据显现，网飞当季营收120.5亿好意思元，同比增长17.61，净利润24.2亿好意思元，同比增长29.43，调整后每股收益0.56好意思元；2025财年营收451.8亿好意思元，同比增长15.85，净利润109.8亿好意思元，同比增长26.05，调整后每股收益2.53好意思元。

　　但营收与净利润双增的功绩并未让网飞市值与股价赢得迷漫的增长能源。财报发布后的两个往复日，网飞股价差别下落2.18与2.13，抛弃好意思东工夫1月22日收盘，报收83.54好意思元/股。

　　关于下落原因，多位业内东谈主士在接管《策动报》记者采访时暗示，是好意思股大盘当今已处于位，下落调整属于泛泛表象；二是网飞给出的2026财年功绩提醒低于投行分析师预期；三是网飞对华纳昆仲的收购存在诸多不祥情，且在并购事件中，收购出现股价下落的情况也较为常见；四是网飞在发布财报的前日改了对华纳昆仲的收购案，由“股票+现款”的式改为全现款收购，这迫使网飞不得不叫停2026财年的股票回购策动。

　　功绩增长市值却萎缩

　　从财报数据来看，网飞在2025财年四财季的功绩于华尔街预期，到年末人人订阅用户打破3.25亿，增长近8。据其先容，2025年网飞投了约180亿好意思元用于影视内容拍摄制作，2026年策动将影视内容有关支拨再提10。据尼尔森数据，获利于热点科幻剧集《怪奇物语》（Stranger Things）终季莆田塑料管材生产线，网飞12月不雅看量环比增长10，该剧创造了150亿不雅看分钟数。

　　但该公司对2026财年财季和功绩提醒严慎。网飞对2026财年财季的营收预期为121.6亿好意思元，略低于分析师预期的121.7亿好意思元，同比增速从2025财年四财季的17以上放缓至约15.2，而华尔街则瞻望将加速增长至24.2；同期，EPS（每股收益）为0.73好意思元，低于分析师预期的0.78好意思元。此外，网飞2026财年财季的买卖利润也赫然低于分析师预期，较后者低快要6.5。关于2026财年全年，网飞瞻望营收507亿好意思元至517亿好意思元，同比增长12至14，略于市集预期的509.6亿好意思元。但买卖利润率预期为31.5，低于市集预期的32.4；开脱现款流预期约110亿好意思元，低于预期的119.3亿好意思元。

　　值得柔顺的还包括网飞收购华纳昆仲的进度。网飞称，收购华纳昆仲的往复将增多2.75亿好意思元的有关用度，这是继2025年已支拨6000万好意思元之后的荒谬成本。这系列音书成为连累股价的主要成分。

　　这也意味着，网飞在改日年的利润将受到收购华纳昆仲的影响。何况，该公司还为此收购决定暂停股票回购，令部分投资者失望。

　　但在好多受访者看来，网飞收购华纳昆仲，仍是补足其发展短板的要害。“网飞收购传统制片厂，不错补IP和内容产能的短板。往时流媒体平台在业界短缺言语权，比较被迫，是以通过收购制片厂的式，不错造内容和渠谈双保障的综文娱企业。另外通过域应，也有望大要裁减内容的成本，关于内容的ROI（投资报告率）和它在人人的分发率亦然。此外莆田塑料管材生产线，在用户增长放缓的大布景下，通过并购来构筑永恒的竞争壁垒，以抵抗亚马逊、迪士尼等。借助制片厂的院线以及后续的延迟品资源，拓展多元的变现阵势，应该说亦然势在行。”艾媒接洽CEO兼分析师张毅说。

　　从好莱坞往时几年的业务与成本运作来看，流媒体与制片厂的融正发精深。面如迪士尼、华纳昆仲、派拉蒙等传统四大制片厂齐在布局我方的流媒体平台，另面则是新兴的流媒体平台在加强与传统制片厂的干系，举例亚马逊在2022年3月完成对好莱坞制片厂米梅的收购，旨在增强亚马逊Prime Video的流媒体内容库；网飞在2025年12月文告以827亿好意思元的总价收购华纳昆仲；2026年1月16日 ，网飞又与索尼影业文娱文告终了多年期契约，成为后者电影在院线上映及影音点播刊行后的流媒体播放平台。

　　张毅以为：“制片厂提供IP和制作智商，而以网飞为代表的流媒体平台在算法、数据和人人化的刊行智商面齐是有保障的。从行业的发展趋势来看，流媒体和传统影视的竞争照旧日趋融。”

　　网飞也在鼓吹信中称，华纳昆仲与网飞是度互补的业务，异型材设备并后将能为创作家提供多契机，并增强扫数文娱行业。通过收购，网飞将赢得人人康健的影视内容库之，可用于建树新内容，并匡助公司拓展蓦然品、体验和游戏等新兴业务。

　　收购华纳昆仲的变数莆田塑料管材生产线

　　网飞面暗示，2026年的策动包括完成华纳昆仲的收购，并拓展播客等多内容类别。

　　不外，就在网飞发布财报前的1月19日，该公司文告策动将“现款＋股票”收购华纳昆仲的案改为全现款收购。网飞联席扩展官泰德·萨兰多斯暗示，全现款案可加速鼓吹投票进度，并为投资者提供的详情。华纳昆仲探索公司策动迟于4月召开相配鼓吹大会，对该往复进行表决。

　　当今，网飞对华纳昆仲的收购除了靠近监管机构的审核外，来自派拉蒙太空之舞（以下简称“派拉蒙天舞”）的竞争要挟也不行小觑。

　　公开信息显现，派拉蒙天舞愿以30好意思元/股的价钱以现款收购华纳昆仲探索的一谈钞票，收购总和达1084亿好意思元。该收购要约遭到华纳昆仲探索董事会拒，根由是“派拉蒙天舞的市值仅约140亿好意思元，却试图完成项需要946.5亿好意思元债务和股权融资的往复，融资域接近自身市值的7倍。与并购案的老例结构比拟，这种激进安排给华纳昆仲探索偏激鼓吹带来的风险赫然”。

　　但记者预防到，抛弃2025年12月31日，网飞的现款及现款等价物总和为90.62亿好意思元，2025财年四财季的开脱现款流净额为18.72亿好意思元。而网飞对华纳昆仲的报价为827亿好意思元。这也意味着，网飞若要将收购案改玉成现款收购，也将采选融资式。这是否意味着此前其相较派拉蒙天舞的势将不复存在？

　　对此，天神投资东谈主郭涛以为，网飞改为全现款收购然以大域借款为中枢融资接济，这是由往复域与自身现款储备的巨大缺口决定的。财报显现，其现存现款及等价物、开脱现款流与达数百亿好意思元的往复总和比拟差距悬殊，自有资金仅能粉饰小部分往复对价，剩余大部分资金须通过外部融资补足。结市集信息，网飞已赢得华尔街银团大额过桥贷款，并策动后续通过刊行债券、调整信贷额度等式完成永恒融资置换，实质是通过债务器具撬动收购资金。这种操作符大型并购的老例逻辑，收购少动用一谈自有资金，而是利用杠杆融资裁减即时现款流压力，同期保留自有资金用于往复后的业务整与日常运营。从成本结构来看，网飞现时有投资信用评，过往债务偿还记载雅致，且业务层面具备稳重的现款流生成智商，为其通过借款完成收购提供了坚实基础，借款并非被迫奈的遴荐，而是基于财务率的主动理策动。

　　郭涛暗示，网飞的中枢竞争势并未因借款收购而隐匿，二者的融禀赋量与风险可控存在实质互异。从投资角度分析，华纳昆仲探索层拒派拉蒙天舞的中枢并非反对借款自身，而是其融资案的风险特征：派拉蒙天舞自身市值域有限，却需撬动远自躯壳量的无数融资，且依赖不透明的股权愉快与杠杆债务，并后债务压力将远行业安全区间，存在严重的偿债智商隐患。而网飞的借款案具备三大中枢势：是融资结构隆重，所获过桥贷款有明确的永恒置换策动，复杂交叉条款适度，资金落地详情；二是杠杆水平可控，并后全体债务比例处于理区间，改日可通过稳重的业务现款流快速裁减杠杆，符投资公司的债务安全尺度；三是主体信用接济苍劲，网飞市值域宏大，有手续增长的收入与盈利水平，信用评异，融资成本远低于派拉蒙天舞的风险融资成本。此外，网飞的收购契约具有明确料理力，须依赖不祥情较的股权融资，而派拉蒙天舞的股权愉快存在可拔除风险莆田塑料管材生产线，这迥殊沉稳了网飞的竞争势。因此，网飞的借款是基于强信用基础的理杠杆诓骗，与派拉蒙天舞的风险激进融资有实质区别，中枢势依然结识。