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来源：机构之家

　　12月20日，兴证全球基金发布公告，旗下兴全轻资产投资混基金（LOF）增聘程剑为基金经理，与现任基金经理董理共同管理该产品。

　　随着这一任命于12月22日正式生，这位昔日管理规模一度过380亿元的“百亿名将”董理，至此，其名下已无单在管基金产品。这一变动亦引发市场对其个人职业前景的诸多猜测。

　　从旗舰产品卸任到唯一在管基金被共管

　　此次兴全轻资产混基金（LOF）增聘基金经理，已是下半年以来董理旗下产品迎来的二次重大变动。

　　2025年9月1日，董理正式卸任“旗舰产品”兴全趋势投资混基金（LOF），实际上，早在两个月前的7月2日和3日，公司便已先后增聘杨世进、谢长雁与董理共管该基金，为其后续卸任铺垫了过渡。

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　　表格系董理旗下产品收益及排名情况

　　董理，2008年6月投身基金行业，在嘉实基金担任分析师和基金经理，在短暂任职于华夏久盈资产后，于2017年9月加盟兴证全球基金，出任研究部总监和基金经理。凭借覆盖周期、消费、科技等多个域的广泛能力圈，他曾是兴证全球基金投研体系中备受瞩目的中生代力量，被市场誉为“全能选手”。

　　图片中人物系 兴证全球基金研究部总监、基金经理 董理

　　兴全趋势投资混基金（LOF）作为业内久负盛名的“老牌明星基金”，自成立以来累计收益2010.65%，年化收益高达16.35%，是兴证全球基金旗舰产品之一。然而，董理自2021年10月20日接手至2025年9月1日卸任贵港塑料挤出机设备厂家，近四年的任职回报为-21.31%，在1908只同类产品中排名1513位，并且跑输业绩比较基准达27.97个百分点。

　　业绩的持续压力终推动公司启动管理团队调整。在先后增聘杨世进、谢长雁共管两个月后，董理不再担任兴全趋势投资基金（LOF）的基金经理。此次卸任使其管理规模从百亿级别骤降至仅约26.66亿元，董理自此退出了“百亿俱乐部”。

　　此后，兴全轻资产投资混基金（LOF）成为其唯一在管的公募产品。兴证全球基金公开表示，董理卸任后将“注于管理兴全轻资产，一如既往地做好在管产品的管理工作”。

　　兴全轻资产混基金（LOF）是董理自2017年11月23日加盟兴证全球基金以来管理时间长的产品。然而，仅仅三个多月后，这只唯一的产品也迎来了共管基金经理程剑，这无疑让外界对董理在公司内部的地位和未来产生了更深的疑虑。

　　回看兴全轻资产混这只基金的长期表现为突出。截至2017年6月9日，其成立以来的净值增长率高达惊人的258.4%，五年内增长261.54%。2017年11月23日，董理被增聘兴全轻资产混基金（LOF）的基金经理，初与明星基金经理谢治宇共同管理该基金，之后逐步过渡到立担纲。

　　尽管在管理兴全轻资产混基金（LOF）期间，董理曾多次斩获金牛奖、明星基金奖等行业重磅奖项，但从核心业绩数据来看，其任职期间累计收益率仅为41.52%，年化回报为4.39%，昔日的“全能选手”光环明显黯淡。

　　业绩的平庸直接导致了投资者“用脚投票”。基金规模从2021年末的87.51亿元，一路下滑至如今的29.67亿元，缩水幅度过66%。

　　然而，就在增聘基金经理的前一个季度，2025年三季报显示，该基金份额净值增长率高达28.96%，而同期业绩比较基准收益率仅为13.84%，大幅跑赢业绩比较基准。

　　这使得对业绩飙升季度的“增援”行为的解读变得耐人寻味。如果董理的业绩持续低迷，那么增聘共管经理可以归结为“救火”或“换人”的前奏。但恰恰在业绩迎来亮眼的节点，公司却选择增派管理人员，这让市场对背后逻辑充满好奇。

　　规模光环与业绩增长压力

　　董理的职业境遇变动，或许也折射出兴证全球基金自身的发展窘境。2025年11月，隔热条PA66兴证全球基金完成高层架构调整，原固定收益部总监、总经理陈锦泉接替庄园芳出任总经理，管理层更迭背景下，以董理为代表的权益投资经理在公司的资源倾斜度，可能正面临前所未有的尴尬处境。

　　作为成立于2003年的老牌基金公司，兴证全球基金目前由兴业证券持股51%。截至2025年三季度末，公司公募管理规模达7414.32亿元，在全市场排名18位。

　　但在规模的光环背后，是持续的业绩增长压力。据兴业证券年报显示，2022年至2024年，兴证全球基金的营收分别为43.17亿元、36.11亿元、32.79亿元，连续三年下滑，增速分别为-34.27%、-16.36%、-9.20%，净利润虽在2024年扭转下滑趋势，但2022年、2023年分别为16.83亿元、13.69亿元，连续两年下滑，增速分别为-24.68%、-18.66%。

东京某外汇策略师表示：“植田的表态意味着日本可能正在进入加息倒计时，这给日元带来了结构支撑。”与之形成鲜明对比的是，美元表现持续疲弱。

12月3日，A股维持窄幅整理，截至上午收盘，上证指数午盘跌0.09%报3894.22点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.5%，北证50涨0.59%，科创50跌0.45%，中证A500跌0.04%，A股半日成交1.08万亿元。

巨子生物在双十一期间销售受压，据管理层数据，Comfy品牌在天猫及抖音的销售分别同比下降20%及50%。相较之下，Collgene品牌期内实现正增长。报告提到，管理层下调今年业绩指引，预期收入将同比持平或轻微下降，下调纯利预测至同比录中至高个位数跌幅。

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　　业绩增长压力背后，是公司产品结构的“失衡”。一方面，主动权益产品规模大幅缩水。2021年末，兴证全球基金主动权益类产品规模达2029.78亿元，到2024年末已降至1174.05亿元，三年缩水42%。

　　另一方面，公司错失了被动投资ETF的爆发机遇。截至12月20日，全市场ETF总规模历史地突破5.82万亿元，不少基金公司借此实现规模与营收双增长，而兴证全球基金于12月1日，迟迟推出只ETF产品兴全沪深300质量ETF，该产品发募集规模11.57亿元，其中控股股东兴业证券渠道认购规模便突破8亿元。

　　对于兴证全球基金而言，当前正站在发展的关键节点，如何在竞争激烈的公募市场中重拾“老牌劲旅”的锐气，成为当下对总经理的考验。而对董理的管理安排调整，究竟意味着什么？这是公司在新导层下对投研团队管理模式的一种全新探索？抑或是基于其他考虑？相信时间会出终的答案。

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