猫主子、狗主子的主粮，何如算“端”？

作家 | 璐

剪辑丨于婞

来源 | 野马财经

要说宠物在部分城市庭中的地位，堪比“命脉”。“宠物，就得势着”成为铲屎官们的基本教悔。吃得吃好的，穿要穿漂亮的，隔三差五要带出去洗个澡、剪个指甲好意思个容，小区隔壁走几步就有宠物好意思容店或宠物病院，险些成社区“标配”。对宠物带来的情感价值，养宠东谈主给出了“估值”。

宠物经济热布景下，成本商场相通赐与乖宝宠物（301498.SZ）这种为猫狗提供口粮的“大厨”较估值。若对乖宝宠物不够练习，会误以为这公司定名“可”的企业是不是新兴网红公司？其实否则，乖宝宠物已在行业内厮20年。从初纯作念代工，迟缓发力自有。

账面看，乖宝宠物2025也曾保持盈利、增长，但乖宝宠物面坦言，前几年有放缓，尤其是利润增速。尤其2026季报，净利润减少近四成。董事长秦华在财报开首，荒原写《致激动》公开信，恳切暗意“知列位激动的情绪与担忧”。强调公司事迹波动，非经营出现根柢问题，现时阶段影响，是多重政策调度与行业周期调换下的平淡景象。

戒指5月13日收盘，乖宝宠物报收于50元/股，涨幅0.81，总市值200.24亿元。

01

“牛散”葛卫东退出

管增减持双向博弈

从公开信措辞中，能体会到董事长秦华对事迹的心焦情绪。

数据上看，乖宝宠物2025事迹是同比增长的，且该公司自2021-2025保持了纠合5年的“双增”态势，这并非易事。

纵不雅2021-2025年，乖宝宠物营收分别为25.75亿元、33.98亿元、43.27亿元、52.45亿元、67.69亿元；归母净利润分别为1.4亿元、2.67亿元、4.29亿元、6.25亿元、6.73亿元。这组能够反馈出乖宝宠物连续增长的数据，在秦华看来——“旧年利润增长未达预期”。尤其是，他特等提到了2026季度的“营收增速不，净利润出现同比下滑”。

图源：罐头图库

秦华本东谈主是不是位对我方条件较的企业？这算计，从乖宝宠物面获得了考证。话说回归，仔细分析，乖宝宠物这两年真的挑战不小。比喻，2024年营收作念到50亿元，净利润冲到6亿元足下，到2025年营收作念到快要68亿元，但净利润仍在6亿元足下。“有放缓，”乖宝宠物面坦言，“尤其是利润的增速”。

2026季报泄露，营收约16.44亿元，同比增长11.08，归母净利润约1.24亿元，同比减少39.5，上年同期为2.04亿元。对此，乖宝宠物面证据注解称，原因是2025年基数，旧年没关税的问题，目下相关税的问题，但是起码纸面上发达是着落的。

上市公司出于严慎原则，少对事迹作念出公开提前预判。“尽管季度经营数据有所承压，致使有些身分会波及到二季度，”秦华在公开信中坦言，显袒露他的某种忠诚。董事长躬行上场为2026Q2可能连续承压的事迹预针，这需要勇气。

秦华对商场作念出快乐，称对全年龄迹增长与长久发展趋势，依旧保持刚毅信心。并称，他思与列位激动入探究个中枢经营理念：利润诚然是企业发展的进击缱绻，但短期利润的先，须征服行业发展阶段与企业长久价值创造。

话已广而告之，接下来，秦华作念出了具体行为。事迹承压布景下，秦华动身点径直——算作公司实控东谈主、把手，4月23日，他拟通过二商场聚积竞价式增持股份张掖异型材设备厂家，增持金额不低于1000万元。

同期，董事兼总裁杜士芳亦决定增持，增持金额不低于1000万元。董秘鹏相通增持不低于30万元。增持主义很明确，三位增持东谈主均基于对乖宝宠物畴昔连续观点发展的刚毅信心以及对公司内在价值的认同，同期为普及投资者信心。23日今日，秦华写公开信今日，他对外在示“我思以坦诚的作风”，增持疑是独创东谈主能拿出的能体现“坦诚”的式之。

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仅过了半个月，5月8日，乖宝宠物发布《对于持股5以上激动减持股份涉及1整数倍的公告》泄露，北京君联及珠海君联出于自身资金需求，于2026年5月6日至2026年5月7日通过聚积竞价式减持公司约64.83万股，占总股本0.16，通过巨额来去式减持公司股份约150万股，占总股本0.38。

据公告表示，2026年2月4日，计持有乖宝宠物约3334.42万股（占总股本8.33）的北京君联、珠海君联规划在2026年3月6日至2026年6月5日减持计不约761万股（占总股本1.9），其中，北京君联减持约528.8万股（占总股本1.32），珠海君联减持约232.2万股（占总股本0.58）。戒指5月8日，该减持规划尚未实施结束。

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值得留意的是，驰名投资东谈主葛卫东2025年四季度新晋入局乖宝宠物，戒指2025年末持有159.08万股，置身公司前十大流畅激动。然则，受宠物行业景气走弱、板块估值承压影响，葛卫东在2026年季度大幅减持，季度末已退出乖宝宠物十大流畅激动序列。

据盘古智库赓续员江瀚分析，独创东谈主增持与机构激动减持酿成昭着对比。董事长增持属于信号传递步履，旨在向商场传递对公司长久价值的认同。机构激动减持可能源于对短期事迹压力的担忧，影响其投资申诉预期。从成本商场结构看，激动步履分化可能加重股价波动，但长久看，若公司能终了端化政策，机构减持或为阶段调度，而非根柢看空。

在江瀚看来，管增持属于“信号表面”鸿沟，通过真金白银参预向商场传递对公司畴昔现款流的乐不雅预期，短期内可能提振投资者情感。从事迹驱上路分分析，管增持本人不径直刺激事迹增长，但可能通过强化处治层与激动利益绑定，普及政策施行率。

企业成本定约理事长、区经济学柏文喜认为，乖宝宠物现时边临的是增速放缓与季报下滑的实驳诘题，增持多是种“姿态处治”。增持与PE激动连续退出酿成对冲，PE减持频频意味着成本申诉周期结果、估值判断趋于保守。北京君联、珠海君联算作早期投资者，减持属于平淡成本运作，但连续大额减持或减弱管增持的提振果。

02

苦战加重刺激参预

宠物经济火热，竞争天然热烈。《2026年宠物行业白皮书（浪掷论述）》（简称“白皮书”）泄露，2025年宠物浪掷商场稳步增长，城镇宠物（犬猫）浪掷商场规模达3126亿元，较2024年增长4.1。其中，犬浪掷商场规模1606亿元，同比飞腾3.2；猫浪掷商场规模1520亿元，同比飞腾5.2。预测2028年，城镇宠物（犬猫）浪掷商场规模将达4050亿元。

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从环球范围看，凭据Euromonitor数据，2025年环球宠物行业的商场规模约为2073亿好意思元（约东谈主民币1.41万亿元），预测2030年环球宠物行业的商场规模将达到2705亿好意思元（约东谈主民币1.84万亿元），2026-2030年复年增长率预测将达到5.5。

有需求，塑料挤出设备就有坐褥的能源。这对于乖宝宠物而言，是机遇。问题又来了，乖宝宠物面暗意，公司目下是国内商场占有率“断崖式先的”，是以莫得给咱们相配大压力的竞争敌手，但为什么市占率仍然是个位数，因为这行业太散，像国际以好意思国为例，CR5前五大市占率粗略60，但CR5才20多。“咱们目下以为大的压力在于这个商场的近况‘太散’，咱们认为龙头的市占率不应该仅仅个位数，是以包括像秦总《致激动》的信里（所写），咱们目下条件的是收入的普及，说白了便是市占率的普及，咱们对目下的市占率不发放。”乖宝宠物面坦言。

国内宠物行业有多“卷”？企查查数据泄露，近10年，宠物经济干系企业注册量大幅加多，2025年全年，累计注册163.4万宠物经济干系企业。戒指5月6日，2026年已注册45.1万宠物经济干系企业，企业存量面，现有520万宠物经济干系企业。

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苦战态势下，乖宝宠物要保持竞争力，加大参预不可停。以布局国际商场为例，目下，乖宝宠物境外营收占26.13，境内占七成多。2021年，乖宝宠物收购好意思国宠物食物“Waggin'Train”连续布局国外商场。2025年11月21日，为完善环球供应链布局，乖宝宠物斥资9.5亿元投建新西兰端宠物食物表情，规隔离期投资，总缔造周期5年，其中新西兰端宠物食物表情（期）投资额为3.5亿元。乖宝宠物强调，此举为餍足商场对品性宠物食物的需求，及实现客户结构的化升。

在国内，2023年9月16日，乖宝宠物拟使用募资金5.6亿用于全资子公司山东海创工贸有限公司“年产10万吨端宠物食物表情”。但原规划2026年3月30日达到预定可使用气象，展期到2027年6月30日。展期与中枢工艺开导处开发与测试阶段，开导定制化加工制作需定周期等原因相关。

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2026年1月30日，乖宝宠物拟以自有资金及自筹资金缔造年产30万吨端宠物主食粮物表情，总投资5亿元，规隔离期投资，总缔造周期2年。乖宝宠物判断，宠物主粮商场需求仍呈连续快速增长态势，公司现有主粮产能法餍足畴昔商场需求。同期，亦是为餍足公司端化升需要，进公司数智化供应链缔造。“端”二字频出现，乖宝宠物剑指“端化升”。乖宝宠物认为，建成后，启动产能缓缓开释阶段短期内对公司事迹发达略有影响，但跟着产能稳步开释和销售规模的扩大，该表情“将有劲驱动公司举座事迹迈上新的台阶”。

秦华本东谈主对走“端”道路托福厚望，他强调，宠物食物行业已从昔时的速规模增长，转向质地发展新阶段，家具端化、头部聚积化是不可逆转的行业趋势，这政策机遇窗口期二、不可复制。

03

镇长到百亿宠粮龙头

现年57岁的秦华，靠近镜头时，老是笑眼弯弯，给东谈主乐不雅、亲和的印象。他早年任中学敦厚、州里公事员，后在凤祥集团任管并兼任阳谷县安乐镇镇长，2006年离职创业，凑400万从宠物食代工起步，造“麦富迪”，并得胜于2023年将企业上市。

晃20年昔时，秦华带乖宝宠物路怪升，挑战从未罢手，如安在今天行业价钱战尖锐化、端化转型营销参预企等冲击下再上新台阶，如他我方所言“合手行业发展的黄金机遇”——每步，皆按捺出错。

要普及市占率，要作念自主，“端”既是政策，亦然法。2025年，乖宝宠物销售用度花掉15.27亿元，同比增长44.79。主因是公司自有、直销渠谈收入增长，占比普及，相应的业务广费及销售做事费增长。此外，乖宝宠物实施长久绩考察引发机制，薪酬有所增长。

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商场结尾，对“端”的观点，较为分化。北京宠物店雇主传奇过乖宝宠物旗下的犬猫粮，她径直否定其品性，转而销自店售的犬猫粮。这位雇主暗意，猫狗要去“试”食粮，才知谈适哪种，就算声称配料表干净到惟一鲜肉加水，“卵白不好”。

暂且不论这位宠物店雇主所说的准确与否，作念交易舍弃别，很平淡。但散在世界各地的宠物店寥若辰星，宠物食粮更生，怎么占养宠东谈主心智，真的需要花功夫。乖宝宠物面亦暗意，目下东谈主养宠物刚刚动手，大存在个“试错阶段”，要蜕变购买有缱绻近况，短期间内改不了。

乖宝宠物主营犬猫食物，包括主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主原料的食系列及犬猫保健品系列等。目下，已完成2.0升的弗列加特以“鲜肉养分”为中枢竞争力，出分阶养护的0压乳鲜乳源猫粮系列。其坐褥面容有：自有业务和OEM/ODM业务。

图源：罐头图库

凭据前述白皮书泄露，养宠群体与浪掷步履面，年青化趋势发长远，“90后”宠主以42.7占比稳居主力军地位；“00后”宠主占比达26.3，成为行业增长主要能源；“80后”宠主占比24.5。城镇犬猫数目增长放缓，2025年总量达1.26亿只，同比增长1.8。但是，单只宠物浪掷连续普及，单只犬年均浪掷3006元、单只猫年均浪掷2085元，均创历史新，呈现“数目降速、浪掷加快”的昭着特征。通过这组数据可看出，乖宝宠物怎么动年青养宠东谈主是普及市占率的关节。

江瀚认为，国内宠物食物要领不完善致“劣币落幕良币”，杂军通过廉价竞争挤压正规企业利润空间。现时行业聚积度不，属于典型原子型商场结构，低门槛致过度竞争。出台统表率可普及行业准初学槛，加快中小出清。此外，乖宝宠物通过“工夫+智造”构建壁垒，但需政策端强化质地监管，避“柠檬商场”应。从竞争政策看，端化与环球化真的是冲破内卷的关节。

你养猫狗是买狗粮照旧躬行制作？宽饶到辩驳区来聊聊。

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