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　　本报记者 周尚伃

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　　近年来，证券行业在业务拓展与结构优化方面取得了显著进展，资本实力持续夯实，服务实体经济的核心能力不断提升。然而，随着业务的快速扩张，资本需求压力也与日俱增，杠杆率偏低、部分券商风控指标逼近预警线等问题逐渐显现，成为制约行业盈利能力与全球竞争力的关键因素，引发市场与监管层的关注。

讲述三个浪漫功能失调的姐妹试图驾驭她们母亲的三次婚礼：三姐妹回到她们童年的家度过了一个重要的周末——两次丧偶的母亲戴安娜（托马斯）将举办三次婚礼。这三个女儿来自截然不同的行业：乔治娜（比查姆）是一名保守的护士，维多利亚（米勒）是好莱坞明星，凯瑟琳（约翰逊）是皇家海军上尉。周末，一家人聚在一起庆祝新婚，但在一群意想不到的婚礼宾客的协助下莆田隔热条PA66，母女们都被迫重新审视过去并面对未来。

大卫·F·桑德伯格（《雷霆沙赞》《关灯后》《安娜贝尔2》）执导，艾拉·鲁宾（新《绯闻女孩》《关于你的想法》）、迈克尔·西米诺（《爱你，维克托》《安娜贝尔3》）、柳智英（《外籍之人》《怪诞故事》）、奥德萨·阿兹恩（新《养鬼吃人》《大军团广场事件》）主演，索尼银幕珍宝与PlayStation作打造，4月25日北美上映。

该剧聚焦中土二纪元，讲述“至尊魔戒”之前，“力量之戒”的起源。全剧预算高达4.65亿美元，号称“史上昂贵的美剧”。　J·A·巴亚纳（《侏罗纪世界2》《海啸奇迹》）等执导，约翰·D·佩恩&派特里克·麦凯（《星际迷航3》）担任运作人。罗伯特·阿/拉马约、奥文·亚瑟、纳赞宁·波妮阿蒂、汤姆·巴奇、伊斯梅尔·克鲁斯·科尔多瓦、约瑟夫·马勒等主演。

　　在此关键节点莆田隔热条PA66，监管层释放的“扶优限劣”政策信号为优质券商拓宽资本空间、提升资本使用率指明了清晰路径。

　　资产规模稳步扩容

　　资本杠杆红利待释放

　　12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会八次会员大会上表示，监管政策上，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标莆田隔热条PA66，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用率。

　　方正证券研究所所长助理、金融席分析师许旖珊表示，监管表态适度拓宽券商资本空间和杠杆限制，意在提升券商服务能力、强化其市场枢纽功能，投资银行建设进展再加速。预计后续相关政策落地、优质券商净资产收益率有望提升。

　　近年来，证券行业资产规模保持稳中有升态势，资本实力的持续夯实为行业转型发展奠定了基础。截至2025年上半年末，证券行业总资产达到13.46万亿元、净资产为3.23万亿元，同比分别增长14.62%、7.1%。行业平均财务杠杆率3.3倍，与去年同期基本持平。

　　横向对比来看，国内券商杠杆率仍存在显著提升空间。东吴证券非银金融席分析师孙婷表示，今年以来，塑料挤出机上市券商平均杠杆率虽有小幅提升，但仍低于其他金融机构及海外同业。其近十年行业净资产收益率中枢基本在5.5%左右，同样低于海外同业。此次监管引导通过强化分类监管莆田隔热条PA66，对优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用率，将有助于提升券商净资产收益率的中枢。

　　从业务发展视角来看，中信建投证券研究发展部非银金融与前瞻研究席分析师赵然认为，适度放宽券商杠杆限制将提升行业盈利与净资产收益率水平，通过放大资金使用率驱动两融、衍生品、自营投资等重资本业务增长；同时缩小与国际投行的杠杆差距，增强全球竞争力，推动国内券商从“通道型”向高附加值的“资本型”转型；此举还能激活市场活力，吸引资金入市流动，但需同步强化风险管控以实现益与安全的平衡。

　　业务升级催生资本需求

　　风控指标约束待缓解

　　证券行业业务结构的持续优化进一步凸显了资本补充的迫切。近年来，在行业奋进高质量发展的过程中，传统经纪业务、自营业务不断升级，创新业务持续发展，尤其是两融等重资本业务快速扩张，使得券商对资本的需求愈发迫切。

　　为进一步完善券商风险控制指标体系，推动券商落实风险管理要求，提升服务实体经济质，促进行业高质量发展，2024年9月份，中国证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日起正式施行。

　　从整体风控指标表现来看，截至2025年上半年末，证券行业净资本2.37万亿元，同比增长6.17%。平均风险覆盖率为313.97%（监管标准≥100%），平均资本杠杆率为22.05%（监管标准≥8%），平均流动风险覆盖率为243.3%（监管标准≥100%），平均净稳定资金率为170.01%（监管标准≥100%），各项核心风控指标均大幅高于监管标准，整体风险抵御能力较强。

　　不过，尽管整体风控指标表现优异，但证券行业内部分化态势不容忽视。截至2025年上半年末，已有2家券商的流动覆盖率及净稳定资金率突破行业预警标准。

　　申万宏源研究所非银席分析师罗钻辉表示，过去在重资产化经营趋势和以净资本为核心的风控管理背景下，部分券商的资本杠杆率、净稳定资金率不断逼近预警线。近年来，券商再融资趋于审慎，风控指标约束在一定程度上限制了行业扩表速度。若杠杆上限得以放开，券商两融、权益类自营业务有望直接受益，股债再平衡趋势得以强化，同时大型券商有望通过增资国际业务来撬动杠杆。

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责任编辑：高佳 莆田隔热条PA66