资本疯狂扩张期落幕佛山塑料挤出机，三大平台承认烧钱不可持续，转投算法驱动。

即时零售大战三家企业阿里、美团、京东纷纷发布财报的同时，新加坡科技与电商研究机构 Momentum Works 也在本月发布《中国即时零售与科技竞争格局》报告，称这是有史以来大的电商域烧钱大战。

2011 年，一次 "千团大战"，行业补贴烧钱为 70 亿元，美团获胜。2020 年，二次"社区团购大战"，行业承诺投入的补贴规模约 140 亿元，拼多多获胜；2025 年，"即时零售大战"，已烧钱 770 亿元，且补贴规模仍在扩大。而此前的共享单车大战，烧钱为 280 亿元左右。

这场外卖大战的导火索是今年 2 月京东外卖上线，此后美团发布即时零售品牌 "美团闪购"，"京美大战" 正式打响；4 月，阿里入局，饿了么启动"百亿"补贴，淘宝宣布旗下即时零售业务升级为"淘宝闪购"，形成三方对垒。

在经历数月的疯狂资本扩张竞赛后，三大平台均承认"烧钱换规模不可持续"，从资本驱动转向算法驱动。

01 "现金王"易主，字节拼多多腾讯"躺赢"

根据各家发布的三季度财报，美团核心本地商业（含外卖、闪购）经营亏损 141 亿元，去年同期该板块盈利 146 亿元。

阿里虽未直接披露即时零售亏损数额，但财报明确指出，即时零售的巨大投入，直接导致集团百亿级别利润蒸发，经营利润下滑 85%。

京东包含外卖在内的新业务经营亏损 157.36亿元，较去年同期的 6.15 亿元亏损额大幅增加。

即时零售大战期间，其他未参与的互联网企业经营情况：如腾讯归属股东净利润 631.33 亿元，同比增长 19%；拼多多归母净利润 293.28 亿元，同比增长 17%；网易归属于公司股东的净利润 86 亿元，同比增加 32.3%。而未上市的字节，市场估算，按照 18% 的增速，净利润约为 171 亿美元。

中国互联网企业"现金王"（包括核心现金及短期投资金额）排名发生变化，拼多多替代阿里，从二位升至一位：

此外，未上市的字节跳动，市场估计其现金流在 5000 亿元上下，实际排在前三。

不过，即便一些中国互联网企业保持盈利，但即时零售大战仍对中国互联网板块影响巨大。根据高盛报告预测，由于这场大战，三季度可能导致中国互联网板块出现连续二个季度的利润下滑，同比下滑幅度从二季度的 -9% 扩大至三季度的 -31%。

02 为何巨亏还要打仗

为何要烧如此多钱来打这场大战？一方面，这些平台自身核心业务承压。根据奥纬咨询的调查，与拼多多、抖音等新兴平台相比，天猫和京东等传统电商平台的增速明显放缓，2023 年之后佛山塑料挤出机，一些平台不再公布 GMV 数据。

奥纬咨询针对主要渠道商品交易总额 ( GMV ) 演变的统计显示，从 2020 年开始，淘宝天猫与京东增长已开始减缓甚至进入负增长，而抖音电商、拼多多在以 30% 高度增长，如果任由该趋势持续，有算认为，2027 年抖音电商或将反阿里。

与此同时，外卖、即时零售、本地生活服务成为一个规模巨大、"万亿级"新赛道。有分析认为，将出现全品类和全场景的大消费平台，同时，消费者在近远场、商品和服务消费的网购习惯，将出现巨大变化。

这场即时零售大战经历数月争夺后，不同机构给出了大战前后各家的市占率变化。交银国际研报显示，在大战前的 2024 年，美团外卖占据 65% 的市场份额，饿了么 33%，其他小型平台计仅占 2%；另有行业分析提及，美团份额稳定在 70% 左右，饿了么约为 30%。

大战后，美团市占率减少约 15%~25%，阿里增长约 10%~15%，京东约为 8%。数据差异包括各品牌微信小程序销售渠道等影响。

03 日均订单美团持稳、阿里翻倍、京东退潮

根据美团财报及行业机构披露的信息，美团在大战前夕，2024 年日均订单约6800 万单，7 月即时零售日订单峰值 1.5 亿单，11 月日均约7100 万单。

多个机构预计阿里系 Q1 日均订单在2000~3000 万单；Q2 随补贴发力快速增长，日均单量 3500~4000 万单；Q3 持续冲高后回落，8 月日均订单峰值达到 1.2 亿单；11 月日均订单约为5900 万单。

京东 Q1 刚入局，短短 7 天日单量就从 500 万翻倍至 1000 万；Q2 增速迅猛，后续日单量稳定在 2500 万单；Q3 战略收缩了外卖补贴力度，订单大幅下滑，机构估计其 11 月整体日均单量介于 1100 万 ~1500 万单之间。

04 商家扛起补贴高至 7 成

外卖大战，平台与商家的补贴分摊随时间变化。根据报道，塑料管材生产线早商家有的分摊 3 成，后平台逐渐调整政策，有商家分摊达到 7 成左右。

茶饮是这次外卖大战的主要切口赛道，我们根据上市企业瑞幸咖啡、霸王茶姬的 Q3 财报，分析外卖大战中的商家情况。

瑞幸咖啡参与了外卖补贴，Q3营收 152.87 亿元，同比增长 50.2%，但净利润 12.78 亿元，下滑 2%，增收不增利。

而霸王茶姬定位高端茶饮，均价在 18 元左右，为保持品牌调，未参与这次大战，在这场薅羊毛大战中被分流，Q3 营收和利润同比双双下降，其中营收 32.08 亿元，下降 9.4%，经调整后净利润 5.03 亿元，下降 22.2%。

补贴大战是否会改变茶饮市场格局，目前市场上有两种说法：Q3 是补贴高峰期，随着冬季到来，茶饮补贴力度会大幅下降。一旦营销活动停止，一种观点认为，所建立的新格局、吸收的新会员或将持续，另一种观点则是部分消费者会回归原有消费习惯。而市场如何演进还有待观察。

另外，有分析认为，餐饮行业中那些有自研原材料、能够把控成本，并有数字化系统的企业，在此次互联网大厂牵头的即时零售大战中，应变空间略大。

如蜜雪冰城，原料自产比例高，再加上数万家门店的采购量，能把单杯原料成本压到 3~4 元，即便叠加外卖补贴，仍有利润空间。此外，蜜雪冰城有 "雪王管家" 数字化系统，能实时监控平台补贴并动态调整满减策略，"用 AI 对抗 AI "。不过，蜜雪冰城只公布半年报，缺少 Q3 财报进行比对，还需后续财报数据观察。

05 大战换轨，从资本转向算法驱动

历数月的大战后，三大巨头已达成理共识：均承认"烧钱换规模不可持续"。在商家侧，痛点并未根本解决，利润被挤压。骑手侧虽挣到辛苦钱，但高收入背后承受巨大配送压力，且平台配送机制直接影响骑手收益。为此，这场大战目前已进入新阶段，从资本扩张，转向精细化运营。

三大平台都已进行目标调整。阿里表示，不再以订单增速为核心，转向用户留存和商家生态健康度，高客单价订单占比提升至 75% 以上。美团称，三季度亏损已见顶，未来将聚焦高客单价订单。京东 9-10 月已逐步削减补贴。

而根据报道，摩根大通报告认为，高额补贴将在 2026 年一季度趋于缓和，原因包括非理低价可能引来监管关注，而在巨大订单体量面前，持续高额补贴对任何平台而言都难以为继等。

此外，摩根大通预计，美团有望在 2026 年年中实现盈亏平衡，下半年每单盈利 0.4-0.5 元，而阿里巴巴仍需至 2026 年底才能接近盈亏平衡。这意味着美团的盈利能力修复将早于预期，阿里巴巴外卖业务短期仍将承压。

这些呼吁出现的背景是，美国前不久支持韩国开展用于和平用途的民用铀浓缩和乏燃料后处理的进程。

这一幕被反复播放，成为这场失利的缩影。赛后韩国媒体毫不客气地指出："中国队输在得分后卫这个点上"。

更的是身材，1 米 8 的大高个，穿件宽松白 T 跟挂在衣架上似的，胳膊细得能看见血管，以前那堪比健身教练的肌肉块儿全没了。按网友估算，他现在体重撑死 100 斤，这可是足足掉了 40 斤肉啊！

好消息是郭炜炜没有离开，他将回归自己熟悉也热爱的席制作人岗位，继续负责《剑网 3》系列 IP 的研发工作。这封内部信措辞恳切，称此举是"尊重并支持炜炜的个人选择"，并肯定了他"作为 CEO 对公司的卓越贡献"。

他认为"如果 AI 和机器人技术大幅提升商品与服务产量，很可能引发通货紧缩，因为货币供应量的增长速度跟不上生产力提升"。

根据高盛的估算，美团长期市场份额从 75% 降至 50%，长期每单利润也将从 1.5 元降至 0.8 元。

而算法将成为新的战场。美团称将通过优化算法与规则，以提升骑手体验与率。阿里巴巴将大模型接入供应链预测佛山塑料挤出机，强化供应链的智能预测。京东强调其供应链和智能仓储域的规模投入，进一步率。